在面对宏观的巨变时，市场以“悲观”的姿态做出反应。2022年7月5日市场开启调整，截至今日，上证指数再度回到3000点附近，距离4月底部位置仅“一步之遥”。当下的调整到了什么阶段?哪些行业已经跌出了性价比?我们又该如何进行行业布局呢?
01、
价值风格已处于低位。当前全市场估值基本与4月底部持平，但结构上有差异：价值已经低于4月底部的位置，上证50创新低;成长股估值收缩，但依然小幅高于4月底部数据。现在已经到底部了么?
02、
底部信号分为必要信号和辅助信号两种。分类看：其一，辅助信号，当下大多已满足。如，估值信号、资金信号、行为信号;其二，必要信号，依然需要时间来验证结果。如，基本面信号、政策信号。当下， “估值底、盈利底、政策底”的框架依然适用。
03、底部区域，选成长还是选价值?
无论大盘还是小盘，价值还是成长，均已进入超调周期;从数据上看，沪深300、中证500、创业板指和中小板指的同比走势(也即年度回报走势)基本上均已走入历史最低15%分位区间，但这些指数成立以来的年收益均值都在16%以上，最近一年的回报基本在-18%至-24%之间。每一次破位都是极致悲观情绪的释放，极度的偏离之后即是修复之路。万物皆周期，A股亦如此。
04、哪些行业更便宜了?
医药生物、基础化工、非银金融、交通运输、通信的估值分位数均小于3%，已经处于历史上极度便宜的状态;而相比于“4·26”，煤炭、医药生物、有色金属、银行便宜14%+以上，而农林牧渔、机械设备、社会服务、汽车等近期受市场青睐的板块，估值反而进一步拔高。
05、“股债性价比”角度：谁更具性价比?
今年的行情在行业上比较极致：要么是买“高景气”，要么是买更便宜或“高分红”。这在“股债性价比”的角度有所体现：比如煤炭、钢铁、石油石化、家用电器等股息率与十年期国债收益率之差为正，买股票比买债券更优。此外，几乎所有行业的“股债性价比”都处在历史高位，中周期股票更具吸引力。
06、交易拥挤度，已不再是市场的焦虑!
历史经验表明：单一行业的成交量占比最高为20%，当单一行业成交额占比到达15%时，行业的波动或调整就会随之而来。前期“新能源+”方向交易拥挤度对市场产生极大影响，但随着市场的调整，行业拥挤度困境已缓解。
07、行业配置回归基本面与成长性!
一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇。渗透率上升、周期上行、供应受限等核心边际向上驱动因素是投资的关键。另一方面，市场情绪较差时，追求更高的安全边际。
08、行业逻辑走到哪里了?
消费医药：确定性溢价更高，医药估值底部，消费有复苏预期;周期：需求向下时，供给是否超预期是关键，未来且行且珍惜;“新能源+”：长期空间大，技术迭代快，机会在结构，或者是跌出来后才有“黄金坑”;科技(TMT+军工)：军工基本面确定性好，TMT估值底，但创新周期仍需等待;金融地产：中期修复机会，核心是政策变量。
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